Bozorni ko'paytirish bo'yicha qo'llanma: kompaniyalarni o'xshashlik bo'yicha qanday baholash mumkin? Mening aktsiyalarni tahlil qilish usulim Bozor ko'paytmalari nima

Igor Dombrovan, Saxo Bankning Rossiyadagi boshqaruvchi direktori

P/E va P/B nisbatlari elementar xususiyatiga ko'ra ular eng ko'p qo'llaniladigan moliyaviy ko'rsatkichlar qatoriga kiradi. Biroq, bu soddalik investorlar uchun jiddiy salbiy oqibatlarga olib keladi va.

Narx/daromad nisbati

P/E nisbati (aktsiyaning bozor bahosining aktsiya boshiga tushgan sof foydaga nisbati) foydaning barqarorligiga bog'liq, shuning uchun bu ko'rsatkich barqaror va / yoki past riskli kompaniyalarga nisbatan ayniqsa muhim va illyustrativ hisoblanadi. Samaradorlikni baholashning eng yaxshi usuli narx/daromad nisbati Siz foyda yoki daromadning sekin, ammo barqaror o'sishiga ega bo'lgan korxonalar misolidan foydalanishingiz mumkin, chunki ushbu koeffitsientdagi foyda komponentining qiymati keskin o'zgarishlarga moyil emas - bu kommunal xizmatlar yoki, masalan, oziq-ovqat do'konlari bo'lishi mumkin. Boshqa tomondan, P / E nisbatlaridan foydalanadigan tez rivojlanayotgan va tsiklik kompaniyalar investorlar uchun juda noto'g'ri bo'lishi mumkin.

P/E nisbati 50 yoki 100 dan yuqori bo'lgan tez o'sib borayotgan zaxiralar Agar kompaniyaning o'sish sur'ati ushbu xarajatlarni ta'minlashga qodir bo'lsa, ular qimmat bo'lishi shart emas. Ushbu turdagi kompaniyalar yoki sanoat ko'pincha foydalanish uchun foydali bo'lishi mumkin PEG koeffitsienti, bu aktsiya narxini aktsiya boshiga tushadigan daromad va kompaniyaning kutilayotgan kelajakdagi daromadlari bilan taqqoslaydi. PEG bir xil sektordagi kompaniyalarni taqqoslashda yaxshi baholash omili bo'lishi mumkin. PEG - investor o'sish uchun to'lashga tayyor bo'lgan narx, ammo bu ko'rsatkich faqat shunga o'xshash faoliyat bilan shug'ullanadigan va nisbatan yuqori o'sish sur'atlarini ko'rsatadigan kompaniyalar uchun amal qiladi. Misol uchun, P/E koeffitsienti A kompaniyasi uchun 20 va B kompaniyasi uchun 15 ga teng, ammo A kompaniyasi 15%, B kompaniyasi esa 10% o'smoqda. Qaysi biri qimmatroq? A kompaniyasining yuqori o'sish sur'ati investorlar uchun qimmatli qog'ozlar narxini qoplaydimi? Ikkala kompaniya uchun PEG nisbatidan foydalanib, biz A kompaniyasining PEG ko'rsatkichi 1,33 (P/E/G = 20/15), B kompaniyasi esa 1,5 ekanligini tezda hisoblashimiz mumkin. A kompaniyasining haqiqiy P / E nisbati yuqori bo'lsa ham, B kompaniyasi qimmatroq va o'sish nuqtai nazaridan yuqori PEG nisbatiga ega.

Biroq, bu ko'rsatkich past o'sish yoki rentabellikka ega bo'lgan kompaniyalar uchun ishonchli mezon bo'lmaydi. Bundan tashqari, PEG koeffitsienti faqat qiyosiy xarakterga ega, ya'ni faqat o'xshash kompaniyalarni solishtirish uchun ishlatilishi mumkin. Shuningdek P/E nisbati iqtisodiy faoliyat turiga va sektorga xos omillarga juda sezgir va shuning uchun sanoatga qarab juda katta farq qilishi mumkin. Misol uchun, kommunal xizmatlar past o'sish va yuqori kapital xarajatlar talablari bilan odatda 10 dan past koeffitsientga ega. Boshqa tomondan, texnologiya kompaniyalari odatda 15-20 daromadga ko'payadi, chunki sanoat an'anaviy ravishda yuqori o'sish sur'atlarini ko'rsatgan. kommunal xizmatlar bilan solishtirganda o'sish, shuningdek, foyda olish uchun kapitalning ancha kichik miqdorini ishlatadi. Raqamga narx-daromad nisbati haqidagi eng muhim bilim, uning tsiklik zaxiralari uchun ishlatilishini anglatadi, uning foydasi biznes tsikliga to'liq mos ravishda o'zgaradi va eng yuqori cho'qqisida maksimal darajaga etadi. Iqtisodiyot gullab-yashnashi bilan, davriy qimmatli qog'ozlar bo'yicha daromadlar keskin ko'tarilib, P / Eni pastga tushirdi. Shuning uchun, birinchi qarashda arzon ko'rinadigan narsa, aslida, unday emas. Aksincha, turg'unlik davrida, P / E nisbati juda yuqori yoki hatto salbiy bo'lishi mumkin bo'lgan paytda to'g'ri keladi, bu esa investorlarni ushbu aktsiyalarni qimmat deb qarashga undaydi. Kam foyda, denominator qiymatining pasayishi tufayli P / E qiymatini shunchaki oshiradi. Kompaniya qimmatga o'xshaydi, garchi aslida u mumkin bo'lgan eng past darajada.

Foyda ko'rinishi - investorlar noma'lum narsalarni yoqtirmaydi!

P/E koeffitsientlari kompaniyaning kelajakdagi daromadlarining o'sish sur'atidan kelib chiqqan holda hisoblanganligi sababli, sezilarli darajada o'sib borayotgan kompaniyalar o'sishi unchalik aniq bo'lmagan kompaniyalarga qaraganda yuqori P/E va PEG koeffitsientiga ega. Masalan, Yangi Nordisk, insulinni tadqiq qilish va diabetga chalinganlar uchun insulin o'z ichiga olgan dori-darmonlarni ishlab chiqarish bilan shug'ullanadi, u o'zini boshqa sohadagi tengdoshlaridan vizual jihatdan kuchli foyda bilan ajralib turadi, bu rivojlangan dunyoda diabet bilan kasallanish holatlarining ko'payishi, shuningdek segmentning hajmi bilan bog'liq. kompaniya bozorda egallagan. Qandli diabetga barham berilmagunicha yoki Novo Nordisk insulin bozoridagi dominant mavqeini yo'qotmaguncha, kompaniyaning pul oqimi va daromadi farmatsevtika sanoatidagi ba'zi raqobatchilarga qaraganda nisbatan xavfsizroq bo'ladi.

Xuddi shunday, Apple daromadlari so'nggi 4 yil ichida 641% ga o'sdi, lekin P / E nisbati bor-yo'g'i 15 ga yaqin. Investorlar Apple daromadlarini tarixiy me'yorlar bo'yicha juda past deb hisoblashadi, chunki ular kompaniyaning keyingi mohir mahsulotni ixtiro qilishini bilishmaydi va shuning uchun ular tomonlarning kelajakdagi daromadlarini qanday kutishlarini bilmayman (past ko'rinish).

Bu hayratlanarli Facebook Daromadlari unchalik aniq boʻlmagan va faqat reklamaga tayanadigan 2012-yilda 100 milliard AQSH dollari atrofida baholanishi mumkin edi, PE nisbati esa 100 ga yetishi kutilmoqda. Investor qaysi biri yaxshiroq ekanligiga hayron boʻlishi mumkin. : 100 milliard dollar sarflang va Apple, Berkshire Hathaway yoki Exxon Mobil ulushini sotib olasizmi yoki Facebook-ga egalik qilasizmi?

P/E nisbatini ilmiy o'rganish

Ushbu P/E tahlilidan qanday saboq olish mumkin? Tarixiy jihatdan, eng yaxshi foyda marjalari, o'rtacha, "narx/daromad" nisbatining past qiymatiga ega kompaniyalarni ko'rsatdi. Nega, deb so'rayapsiz. Chunki, umuman olganda, sarmoyadorlar firma o'sishiga haddan tashqari optimistik qarashadi va eng yaxshi ko'rsatkichlar kelajakda bir xil sur'atda o'sishda davom etishini kutishadi. Odatda bu kamdan-kam hollarda raqobat qonunlari tufayli sodir bo'ladi. Boshqa tomondan, investorlar yomon yil yoki yomon chorak o'tkazgan kompaniyalarning aktsiyalarini qo'pol ravishda past baholaydilar. Natija oddiy qoida: g'oliblar haddan tashqari ko'tarilib, ularni haddan tashqari oshirib yuboradi, yutqazganlar esa xuddi shu sabablarga ko'ra past baholanadi. Shuning uchun, sobiq yutqazganlar (past P / E) odatda keyinroq sobiq g'oliblardan (yuqori P / E aktsiyalari) ustun turadi.

Narx/kitob qiymati nisbati

Garchi bu ko'rsatkich P / E ga qaraganda kamroq qo'llanilsa-da, ba'zida investorga qimmatli ma'lumotlarni taqdim etishi mumkin. P / B nisbati (aktsiyaning bozor narxining balans qiymatiga nisbati) P/E dan ham ko'proq, u kompaniyaning faoliyat sohasiga bog'liq va P / E kabi, asosan ma'lum bir sanoat tomonidan belgilanadi. Misol uchun, ko'pgina texnologiya kompaniyalari 10 yoki undan yuqori P/B ga ega, banklar esa 1 ga ko'paytiriladi. Nima uchun bunday katta farq bor? Asosiy farq ma'lum bir sohada zarur bo'lgan kapitaldan foydalanish bilan bog'liq. Texnologiya kompaniyalari foyda olish uchun katta miqdordagi boylik va jismoniy kapitalni talab qilmaydi. Mukammal illyustratsiya asosan dasturiy ta'minot bilan shug'ullanuvchi Microsoft kompaniyasi tomonidan taqdim etilgan. Foyda olish uchun unga eng avvalo inson kapitali kerak; bu biznes modeli kapital talab qilmaydi. Boshqa tomondan, banklar katta miqdordagi kapitalni jalb qilishlari kerak: bank depozitlari va boshqalar. Banklar balansidagi aktivlar an’anaviy ravishda nisbatan yuqori likvidlilik bilan tavsiflanganligi sababli, bunday aktivlarni real bozor qiymatida baholash mumkin. Bu shuni anglatadiki, bank balansi uning aktivlarining real bozor qiymatiga yoki 1 koeffitsientga teng bo'ladi.

Narx/kitob qiymati nisbatidan foydalanishning foydali usullaridan biri bu kompaniya balansidagi aktivlar qiymatini baholash uchun foydalaning. Kamroq likvidli aktivlar ortiqcha baholanishi mumkin. Bum davrida kitob qiymati kam xaridorlarga savdolashishda yordam beradi, chunki ko'pchilik kompaniyalar balans qiymati (sof aktivlar) nisbati 1 ga teng bo'lsa, tranzaktsiyalar bilan shug'ullanmaydi. Iqtisodiy tanazzul yoki turg'unlik davrida P/B ko'rsatkichi. katta qiymatga ega, chunki u investorlarga yuqori baholanmagan kompaniyalarda savdolashishga yordam beradi.

P/B qiymati birdan pastga tushishi mumkin likvid firmalar (banklar va boshqalar) bilan bog'liq hollarda. Bu, odatda, bozor kompaniyaning kapital qiymatini yo'q qilishdan qo'rqqanida sodir bo'ladi. Buning sababi joriy moliyaviy inqiroz bilan yaqqol namoyon bo'lgan kaldıraç bo'lishi mumkin. Umuman olganda, kompaniyaning aktivlari qanchalik likvidli bo'lsa, uning P / B nisbati 1 ga yaqinroq bo'ladi, qolgan narsalar teng bo'ladi. Kompaniya balans aktivlari orqali qanchalik ko'p foyda keltirsa, narx / balans qiymati nisbati shunchalik yuqori bo'ladi.

Xulosa qilib shuni ta'kidlashni istardimki, barcha haqiqatni ochib beradigan yoki hech bo'lmaganda ochib berishga harakat qiladigan baholash mezonlari yo'q, ammo asosiy tuzoqlarni bilish ham investorlarni juda ko'p to'lashi kerak bo'lgan xatolardan qutqarishi mumkin.

Qimmatli qog'ozlar bozorida keng tarqalgan noto'g'ri tushuncha mavjud: "Agar P / BV nisbati sanoatning o'rtacha ko'rsatkichidan yuqori bo'lsa, u holda kompaniya bozor tomonidan ortiqcha baholanadi". P/BV nisbatidan qanday qilib to'g'ri foydalanishni o'rganish uchun o'qing.

P/BV (narx-kitob qiymati) nisbati ikki ko'rsatkichdan iborat: numerator - kompaniyaning kapitallashuvi va denominator - uning balans qiymati.

Kapitalizatsiyani hisoblash bilan hamma narsa oddiy:

P = Q s * P s,

Q s - jamiyatning muomaladagi aksiyalari soni;

P s - kompaniyaning bir aktsiyasining bozor qiymati.

Endi maxrajga qaraylik. Adabiyotda "buxgalteriya qiymati" so'zining sinonimlari "Kapital" va agar biz aktsiyadorlik jamiyati haqida gapiradigan bo'lsak, "Aktsiyadorlik kapitali" dir. Boshqacha aytganda, bu kompaniyaning o'z mablag'lari manbalari hisobidan shakllantirilgan aktivlari. Masalan, Rossiya buxgalteriya hisobi standartlarida o'z kapitali quyidagi tarkibiy qismlardan iborat:

• Ustav kapitali, bu barcha muomaladagi aktsiyalarning nominal summasi.
• Qo'shimcha kapital, u quyidagilardan iborat:

1. aktsiyalarni sotishdan olingan mablag'lar va ularning umumiy nominal qiymati o'rtasidagi farq;
2. asosiy vositalarni qayta baholash.

• Qonun va jamiyat ustavida nazarda tutilgan zaxiralar.
• Kompaniyaning taqsimlanmagan foydasi - o'tgan yillardagi foyda va kompaniya tomonidan taqsimlanmagan joriy davr foydasining yig'indisi.

Ushbu ma'lumotlarning barchasi sizni qiziqtirgan kompaniyaning balansida topish mumkin.

Umuman olganda, o'z kapitalini kompaniyaning aktivlari va uning majburiyatlari o'rtasidagi farq sifatida hisoblash mumkin.

Nima uchun P/BV (P/B) nisbati juda muhim?

Aslida, P / BV (P / B) nisbati o'z kapitali rentabelligining (ROE) talab qilinadigan daromadga nisbati.

,

bu erda P - kompaniyaning kapitallashuvi;

BV - balans qiymati;

E - kompaniyaning sof foydasi;

ROE - o'z kapitalining rentabelligi;

r - talab qilinadigan daromad (bozor kursi).

Ushbu formulaning tarkibiy qismlarini ko'rib chiqing Ko'proq.

P/K nisbati ( P/E) ma'lum bir biznesga investitsiyalar to'lanadigan yillar sonini ko'rsatadi. Agar biz ushbu koeffitsientni "aylantirsak", biz munosabatni olamiz E/P(sof foydaning kompaniya qiymatiga nisbati), bu investor sof foyda shaklida oladigan daromad stavkasi (yillik foizlarda). Bu nisbatni quyidagicha belgilaymiz r. Aslida, r ma'lum biznesga qo'yilgan sarmoyadan talab qilinadigan bozor daromadidir.

Nisbat E/BV O'z kapitalining bir rubliga qancha sof foyda olinganligini, ya'ni o'z kapitalining samaradorligi (rentabelligi) yoki boshqacha qilib aytganda, ko'rsatadi. ROE(kapitalning rentabelligi).

Shunday qilib, ROE- aktsiyadorlar mablag'larining kompaniyada ishlash tezligi va r- bozor rentabelligi. Shunday qilib, P/BV (P/B) investor olishi mumkin bo'lgan bozor daromadiga nisbatan aktsiyadorlar mablag'larining samaradorligini aks ettiradi.

O'z mablag'laridan qanchalik samarali foydalanilsa, kompaniyadagi aktsiyadorlarning mablag'lari ishlash tezligi va bozorda talab qilinadigan daromad stavkalari o'rtasidagi tafovut shunchalik katta bo'lishi mumkin.

P / BV (P / B) nisbatining ushbu xususiyati bilan bog'liq holda, ulardan birini ko'rib chiqishga arziydi keng tarqalgan noto'g'ri tushunchalar, fond bozorida mavjud: koeffitsienti bo'lsaP/BV sanoatning o'rtacha ko'rsatkichidan kattaroqdir, keyin kompaniya bozor tomonidan ortiqcha baholanadi". Aslida, bunday bo'lmasligi mumkin. Agar kompaniya doimiy ravishda yuqori ROE darajasiga ega bo'lishi prognoz qilinsa (yuqorida r), keyin uning P / BV nisbati sanoatning o'rtacha ko'rsatkichidan yuqori bo'lishi mutlaqo normaldir, bu faqat ushbu kompaniyadagi aktsiyadorlarning mablag'lari xuddi shu sohadagi boshqa kompaniyalarga qaraganda samaraliroq ishlashini anglatadi. Buni bilib, siz yuqori P / BV nisbati (P ​​/ B) bo'lgan kompaniyalarning aktsiyalarini sotib olishdan qo'rqishingiz mumkin emas, chunki endi siz bilasizki, u aktsiyadorlar mablag'laridan talab qilinadigan daromad stavkalariga nisbatan foydalanish samaradorligini ifodalaydi. bozorda.

Arsagera boshqaruv kompaniyasida P/BV (P/B) nisbati qanday qo'llaniladi

Kompaniyalarni baholash va ularning kelajakdagi qiymatini bashorat qilishda biz P/BV (P/B) nisbatidan quyidagicha foydalanamiz:

1. Birinchi bosqichda aksiyalar narxini prognozlash texnikasiga ko’ra biz ushbu kompaniya uchun zarur bo’lgan daromadni (ya’ni r stavkasini) bashorat qilamiz.

3. Shunday qilib, biz P/BV (P/B) nisbatining taxmin qilingan qiymatini olamiz. Agar biz uni kompaniyaning balans qiymati (BV) prognoziga ko'paytirsak, kelajakda kompaniya qiymatini olamiz.

Qimmatli qog'ozlarga sarmoya kiritishdan oldin, men uni chuqur qazishni yaxshi ko'raman. Ammo qazishni boshlashdan oldin, men qazishni boshlash yoki qilmaslik haqida qaror qabul qilaman. Buning uchun men Finviz.com veb-saytiga o'taman, qidiruvga ticker yoki kompaniya nomini kiritaman, masalan, Guess "Inc. (NYSE: GES) va ochilgan sahifada uning profili va ko'rsatkichlarini ko'rib chiqing.

Men birinchi navbatda nimani qidiraman? Kompaniya qaysi sohaga va qaysi davlatga tegishli. Grafik ostidan bilib olishingiz mumkin (1-rasmdagi 1-band). Ko'rib turganingizdek, Guess "Inc. chakana xizmatlar sohasida ishlaydi va AQShda ro'yxatdan o'tgan (Xizmatlar | Kiyim do'konlari | AQSh, 1-rasmdagi 2-band). Bu ma'lumot menga yordam beradi:

1. Mumkin bo'lgan xavflarni torting: kompaniyaning ro'yxatga olingan mamlakati hisobotlarning shaffofligi va biznes standartlariga ta'sir qiladi (AQShda ular, masalan, Xitoy yoki Isroilga qaraganda qattiqroq).
2. Men tushunmaydigan sohalardagi kompaniyalarni o'chirib tashlaydi (men tushunadigan biznesga sarmoya kiritaman va biotexnologiya kabi noaniq sohalardan qochaman).

Keyin narxlar jadvaliga qarayman (1-rasmdagi 1-band) so'nggi paytlarda aktsiya bahosi bilan nima sodir bo'lganini tushunish uchun (Taymfreymdan foydalanib: kunlik | kunlik | haftalik | oylik havolalar diagrammaning o'ng tomonida, siz o'zgartirishingiz mumkin. vaqt oralig'i). Agar qimmatli qog‘ozlar qimmatlashayotganini ko‘rsam, bu meni qiziqtirmaydi. Birinchidan, asosiy o'sish allaqachon yakunlanganligi ehtimoli yuqori va potentsial narxga xosdir. Ikkinchidan, u men va V. Baffet tomonidan yaxshi ko'rilgan xavfsizlik chegarasiga ega emas, narx uchun - Xavfsizlik chegarasi.

Rentabellik koeffitsientlari

Investor sifatida men uchun rentabellikning eng muhim ko'rsatkichi bu o'z kapitalining rentabelligi - ROE (Return On Equity). ROE (1-rasmdagi 6-band) biznesning mohiyatini - uning samaradorligini aks ettiradi. Bu kompaniyada aksiyadorlar pulining ishlayotgan tezligi va u qanchalik yuqori bo'lsa, investor uchun shunchalik yaxshi bo'ladi.

Men ROE qiymatini muqobil daromad bilan solishtiraman (masalan, bank depozitida) va unga men talab qiladigan xavf to'lovini qo'shaman. Bundan tashqari, agar kompaniya dividendlar (Dividend) to'lasa (1-rasmdagi 9-band), keyin men uchun bu xavf uchun qo'shimcha mukofotdir.

Dividendlar rentabelligini (Dividend%) tahlil qilganda, men har doim kompaniyaning dividendlarga yo'naltiradigan foyda ulushini aks ettiruvchi dividendlar daromadliligi (To'lov) ko'rsatkichiga (1-rasmdagi 10-band) qarayman. To'lov qiymati 40% dan yuqori bo'lishi kerak, lekin 70% dan past bo'lishi kerak (biznesda investitsiya va rivojlanish uchun pul bo'lishi uchun).

O'z navbatida, sotish rentabelligi koeffitsientlari (1-rasmdagi 11-band) menga kompaniyaning biznesi qanchalik foydali, resurslarni ko'p talab qiladigan va xarajat nazorati ostida ekanligi haqida tasavvur beradi. Bu erda men foyda ko'rsatkichlarining butun majmuini ko'rib chiqaman: yalpi (Bross Margin), operatsion (Oper. Margin) va sof (Profit Margin) va ularni taqqoslashda baholayman, chunki. o'z-o'zidan ular aytadigan kam narsaga ega. Nisbat tahlili Hamma narsa taqqoslashda ma'lum va aktsiyalarning ishlashi bundan mustasno emas.

Ularni tahlil qilish uchun joriy qiymatlar ularning o'zgarishlar dinamikasi kabi muhim emas. Faqatgina u kompaniyada nima sodir bo'layotganini va uning biznesi qanday rivojlanayotganini tushunishga imkon beradi: u samaradorlikni oshiradimi yoki o'z o'rnini yo'qotadimi. Shu bilan birga, to'liq baholash uchun kompaniya natijalarini (turli davrlarda) bir-biri bilan solishtirish etarli emas. Ularni bozor kontekstida ko'rib chiqish, ularni sanoat qadriyatlari bilan taqqoslash muhimdir.

Afsuski, Finviz.com veb-saytida xarajat (narx) koeffitsientlari tarixi yo'q (1-rasmdagi 5-band). Ularning o'zgarishlarini tahlil qilish uchun men Morningstar.com veb-saytidan foydalanaman: u aniq ma'lumot beradi, shu jumladan sanoatga nisbatan. Qidiruvda ticker yoki kompaniya nomini kiritib, masalan, Guess "Inc., men "Baholash" bo'limiga o'taman, u erda sahifaning pastki qismida "Baholash tarixi" gistogrammasini (tarixiy baho) qidiraman va yorliqlar bo'ylab harakatlanaman. , Men har bir multiplikatorning dinamikasiga qarayman (Narx / Daromad; Narx / Kitob ; Narx / Sotish; Narx / Pul oqimi).

Finviz.com veb-saytida moliyaviy ko'rsatkichlar va moliyaviy ko'rsatkichlar tarixini "Moliyaviy muhim voqealar" havolasini bosish (1-rasmdagi 4-band) va Reuters.com portaliga o'tish orqali topishingiz mumkin. Bu erda sahifada bo'limlarda: Baholash nisbati; moliyaviy kuch; Rentabellik koeffitsientlari; samaradorlik; Boshqaruv samaradorligi o'zgarishlar dinamikasini aniq ko'rsatadi.

Menimcha, bu bo'limlarning raqamlari, bashorat qilingan PEG, Forward P / E (1-shakl 5-bet) va maqsadli narx (1-rasmning 12-bet) ko'rsatkichlaridan yaxshiroq kompaniyadan nimani kutish mumkinligini ko'rsatadi. Faqat kutish uchun. Kutishlar investor sotib oladigan narsadir. Men birja ko‘rsatkichlarini ko‘rganimda shuni eslayman. Ular menga qanchalik jozibali ko'rinmasin, ular allaqachon o'tmishda va kelajakda ularning takrorlanishiga kafolat yo'q.

Shuning uchun, koeffitsientlarning qiymatlarini baholashda men ularning ahamiyatini oshirib yubormaslikka harakat qilaman. Men endi raqamlarga emas, biznesga, to‘g‘rirog‘i, uning uzoq muddatli foydasiga ishonaman. Men uchun, U.Baffetga kelsak, kompaniya aktsiyalarini sotib olishning asosiy argumenti koeffitsientlar emas, balki uning o'n yildagi raqobatbardoshligidir.

Maqolaning asl nusxasi MindSpace.ru blogida.